Les conseils de Gilles Samyn pour déchiffrer un rapport annuel

Les conseils de Gilles Samyn pour déchiffrer un rapport annuel

Le rapport annuel d'une entreprise est un outil important dans l'analyse d'une action. Les définitions et formules simples ne suffisent cependant pas. La manière dont certains critères sont présentés peut révéler beaucoup d'informations. Dans le magazine Cash de cette semaine, on peut lire les interviews de cinq spécialistes du secteur qui donnent quelques éclaircissements sur les différents ratios financiers et autres méthodes de valorisation qu'ils utilisent pour se forger une opinion. Nous vous proposons, en collaboration avec les journalistes de Cash, une sixième interview, celle de Gilles Samyn, CEO de la Compagnie nationale à portefeuille (CNP), ainsi que six conseils qui peuvent servir de check-list à la lecture d'un rapport d'entreprise.

Le rapport annuel permet-il d'appréhender valablement la situation d'une société?
Oui, pour autant que le lecteur ne se contente pas du rapport d'une seule année. Un autre vœu pieu serait de demander au regard du travail que représente la confection d'un rapport annuel et la réelle transparence qu'il signifie pour ses auteurs que le lecteur le lise complètement puisqu'effectivement tout est dans tout. La transparence exige un effort réciproque.

Selon vous, quelles sont les rubriques les plus importantes des rapports annuels? Et à l'inverse, quels chapitres peuvent-ils être négligés?
Il ne vous étonnera pas, ayant conseillé une lecture intégrale, que je ne partage pas l'idée d'une lecture "à l'économie". Ceci étant, il est évident que tous les lecteurs ne sont pas des passionnés de finance et que l'on peut imaginer que certains ne lisent pas la partie financière du rapport annuel en se limitant aux autres chapitres. Le message des dirigeants à leurs actionnaires me paraît être un élément essentiel. J'y consacre personnellement beaucoup de temps.

Quels conseils donneriez-vous à un investisseur particulier ouvrant un rapport annuel?
Qui sommes-nous pour donner des conseils à nos actionnaires, si ce n'est de leur proposer de prendre connaissance de notre rapport annuel? Je conseillerais néanmoins de se mettre profondément dans la peau d'un actionnaire capitaliste cherchant à comprendre et, le cas échéant, posant les questions nécessaires à cette compréhension, la stratégie et les processus définis par l'entreprise pour optimiser sa création de valeur.

Conseil numéro 1. Dans le rapport annuel, la direction vous donne une idée des résultats de l'exercice écoulé et lève le voile sur la stratégie future et les perspectives de l'entreprise. Conseil: tenez compte de la valeur promotionnelle du rapport. L'entreprise met souvent en avant les facteurs les plus positifs dans les commentaires de la direction, tandis que les erreurs commises sont édulcorées. Considérez leurs commentaires comme subjectifs.

Conseil numéro 2. La direction fournit une foule d'informations dans ce document. Pensez notamment au chiffre d'affaires, au cash-flow opérationnel (Ebitda), au résultat d'exploitation (Ebit), et au bénéfice net. Conseil: ne vous laissez pas distraire par les nombreux chiffres et concentrez-vous autant que possible sur les données par action. Celles-ci vous donnent déjà une première impression de la valorisation en Bourse et facilitent les comparaisons des résultats avec le reste du secteur.

Conseil numéro 3. Le compte de résultat est une bonne base pour analyser la rentabilité de l'entreprise. Conseil: les marges sont aussi importantes que le résultat général. Vous pouvez facilement calculer la marge d'Ebit et la marge d'Ebitda si elles ne figurent pas déjà dans le rapport. La marge d'Ebitda = Ebitda/chiffre d'affaires x 100. La marge d'Ebit = Ebit/chiffre d'affaires x 100.

Conseil numéro 4. Le bilan vous donne notamment des informations sur la valeur des possessions de l'entreprise et la manière dont elles ont été financées. Conseil: le bilan est plus qu'un simple aperçu des possessions et des dettes d'une entreprise. Quelques calculs simples peuvent vous aider à aller un peu plus loin dans l'analyse. Vous trouverez une liste des principaux ratios dans le magazine Cash de cette semaine.

Conseil numéro 5. Le rapport annuel est également utile pour comparer la valeur boursière d'une entreprise par rapport à sa valeur réelle. Conseil: ici aussi, vous pouvez calculer simplement certains ratios couramment utilisés.

Conseil numéro 6. Les annexes des comptes annuels recèlent une foule d'informations qui passent la plupart du temps inaperçues, mais peuvent parfois revêtir une importance cruciale. Etant donné le contexte de la crise du crédit, les annexes relatives à l'endettement, notamment aux dettes hors bilan, méritent que l'on s'y attarde. Conseil: ne négligez pas les annexes et notes de bas de page, qui peuvent révéler des informations importantes.

Cédric Boitte et Ken Van Weyenberg